18일차: Thrive Capital

24살에 뉴욕에서 만들어진 VC가 서부의 젊은 창업자들의 마음을 사는 이유는?

18일차: Thrive Capital
2010년에 만들어진 Thrive Capital

Thrive Capital Highlight

  • Thrive Capital은 2009년 Joshua Kushner(이하 조슈아 큐슈너)가 24살에 만든 벤처캐피탈입니다. 하버드를 2008년 졸업하기 이전에 Vostu라는 SNS 기업을 창업하였고 이후, 대학 자금 P2P 스타트업을 재창업하고 골드만삭스의 PE 부서에서 1년간 일하다 벤처캐피탈을 창업 하였습니다.
  • 2012년 인스타그램의 Series B를 세콰이어와 그레이록과 함께 리드투자하고 72시간만에 2배 가치로 페이스북에 인수합병되며 유명세를 얻었지만, 계속해서 조용히 투자활동을 이어가며 규모를 키워왔습니다.
  • 펀드의 전체 규모는 SEC 자료에 따르면 $14B이며, 단순히 스타트업에 투자활동만 하지 않고 직접 기업을 만들기도 하는 컴퍼니 빌더로써의 역할, 신생 VC들에게 직접 출자를 하기도 하는 등 다양한 자본적인 활동을 하고 있습니다.
  • Thrive Capital의 기업가치가 $ 5.3B로 3.3%를 디즈니의 밥 아이거, KKR의 공동 창업자인 헨리크라비스 등의 영향력이 큰 원로들이 Thrive Capital의 주식을 2021년에 매입하기도 했습니다.
  • Instagram, Stripe, Instacart, Airtable, Carta, Ramp, Anduril, Scale AI 등 다양한 스타트업들을 포트폴리오로 두고 있습니다.

Thrive Capital의 대담한 생각들(Contrarian)

24세의 조슈아 큐슈너가 2007년 공동 창업한 브라질의 Vostu가 General Catalyst에서 투자를 받으며 생긴 인연으로 2009년 쓰라이브 캐피탈을 창업할 때 General Catalyst 의 공동 창업자이자 파트너인 Joel Cutler의 지원으로 시작되었습니다. 유명 VC의 심사역 제안을 받은 큐슈너에게 차라리 펀드를 만들어보라고 전폭적으로 지지하였다고 합니다.

미드에 나옴직한 재벌가 아들인 큐슈너와 모델 아내

큐슈너 가족은 미국에서 유명한 부동산 재벌가로 오히려 사회적인 지위가 있기에 스타트업 씬에서 활동하기에 제약이 많거나 오해받기가 쉬웠을 텐데 이를 극복하고 대형 하우스를 만들었습니다. 24살의 대표가 설립한 VC는 어떤 contrarian적인 생각을 가지고 있었나 살펴봅니다.

1) Double down: 유니콘은 10배 성장 못한다고? 여기는 아닐 것 같은데.

Thrive Capital은 유니콘인 스타트업에 투자하여 데카콘을 만들어내는 전략을 굉장히 강화하였습니다. 사실 선별적인 후속투자를 하며 명성을 쌓기는 굉장히 어려운데 그것을 관계와 진심, 혹은 정말 될 팀에 대한 확신 여러가지로 높은 타율을 자랑하며 규모를 키워왔습니다.

2) Incubator : 컴퍼니 빌딩으로 유니콘을 만들 수 있어.

대부분의 컴퍼니 빌더들은 본인들의 철학과 구조를 많이 알리고, 그에 공감하는 사람들과 사업을 만들어갑니다. VC가 컴퍼니빌딩 할만한 사업이 아닌 종류의 사업체를 인큐베이팅 하며 Oscar, Cadre 등 유명 기업들을 어떻게 키워냈는지 살펴봅니다.

3) Young Money: 지원을 받아u 계속해서 젊은이들을 키운다

VC들은 대부분 LLC로 내부 파트너들의 지분이동과 세대 교체가 있지 외부인들이 지분을 사면서 지분 가치가 외부에 알려진 케이스는 거의 없는데 Thrive Capital은 $5.3B의 가치를 갖고 있는 것이 투자를 통해 알려졌습니다. 미국 VC펀드에서는 결성총액의 20%만 스타트업 지분이 아닌 용도로 사용할 수 있는데 VC에 출자를 하는데 사용하는 이유를 알아봅시다.

생각 들여다보기 1. Double down: 유니콘은 10배 성장 못한다고? 여기는 아닐 것 같은데.

Thrive Capital은 처음에는 초기투자를 통해 성장 하였지만, 이름을 알린 인스타그램 투자 이후 될 법한 젊은 창업가에게 밸류가 높더라도 더더욱 강한 믿음을 주는 배팅을 하며 큰 수익을 거뒀습니다.

사실 후속 투자를 하면서 명성을 쌓기는 쉽지 않습니다. 하지만 thrive는 첫 발견을 하는 등 투자사가 갖고 있는 엣지가 알려지지 않은 상태에서도 1년에 10~14건 정도만 높은 밸류에 투자를 했고, 또 그 투자들이 실제 상황에서 굉장히 과감했기에 thrive는 점차 이름이 알려지면서 모두들 관심을 갖는 하우스가 되었습니다. 위의 자료는 2023년의 표이기에 기업들의 Valuation은 떨어진 경우도 있지만, 사실 각각의 스타트업들이 투자를 받던 시기에도 '너무 비싼 것 아니냐?' 라는 이야기를 정말 많이 듣던 시기임을 생각해보면 더더욱 이들의 선구안이 빛나는 것 같습니다.

정석적인 순서로 펀드를 키워오며 좋은 스타트업을 투자하며 규모를 키워왔습니다

세간의 시선과 달리 이미 큰 기업가치를 형성한 회사들도 더 클 수 있으리라 보고 배팅하여 큰 명성과 돈을 벌었습니다.

Instagram

2012년에 $ 500M 가치로 인스타그램에 투자하였으며, 72시간만에 $1B 기업가치로 인수되며 유명해졌습니다. 그런데 인스타그램이 투자 받기 한참 전부터 계속해서 2주마다 케빈 시스트롬과 만나 이야기를 할 정도로 이미 관계를 오래 진행시켜 놓았었습니다.

Github

2015년에 $30M을 투자하며 $ 2B 가치를 인정했습니다. 사실 BM이 명확하지 않던 상황에서 굉장히 공격적인 투자였고, 초기팀원들에게 $120M 수준의 주식을 매입하였습니다.

2018년 GitHub가 $ 7.5B 기업가치로 MS에 팔릴 때 10% 수준의 지분율이였다고 하니 엄청난 배팅을 단기간 내에 성공시켰습니다.

Stripe

2014년에 $3.5B 기업가치로 $70M 라운드 중 $30M을 리드하며 투자를 하였고, 그 당시에만 해도 엄청나게 공격적인 투자였으나 Stripe이 2021년 $ 95B까지 기업가치가 높아지며 엄청난 주목을 받았습니다.

하지만 이후 $ 30~40B 까지 기업가치가 떨어지며 상장을 해야하나 하던 2023년 1월$50B 기업가치에 $1.8B 배팅을 하며 다시 한번 검증되지 않은 시간을 지나고 있습니다.

OpenAI

반면에 굉장히 최근의 투자 중 너무 잘한 것 아니냐는 이야기를 듣는 투자도 있는데요. OpenAI에 2023년 초에 $ 29B 가치에 $130M을 투자하였고, 2023년 10월에 3배 높은 $ 86B에 임직원들의 지분을 공개매수하는 등 엄청난 배팅을 하였고, 하고 있습니다.

사실 각 펀드의 규모를 생각해보면 펀드의 20~30% 씩을 한 기업에 투자하는 수준이니 굉장히 큰 높은 수준의 리스크를 지는데 이는 기업구조 혹은 리더십의 스타일에서 나올 수 있는 결과물인 것 같습니다.

쿠슈너는 Thrive의 유일한 내부 GP이며, 이는 일반적인 VC 회사에서는 보기 드문 구조입니다. 신속한 의사결정을 가능하게 하는 등 장점이 있지만 대신 다른 파트너들은 동기부여를 장기적으로 하기 어려운 구조로 회사를 떠나게 될 가능성이 높고 꾸준히 떠나오고 있기는 합니다.

그러다 보니 큐슈너의 이름과 행보가 사실 하우스를 거의 대변하고 있는데, 큐슈너 패밀리는 원래 부동산 재벌이었고, 2000년대 초반에 아버지 큐슈너가 뇌물 등의 혐의로 감옥을 가면서 이후부터 계속해서 이런 비밀주의를 유지하는 것 아니냐는 이야기가 있습니다. 친형은 이방카의 남편으로 재벌의 끝판왕에 있는 느낌을 주지만 큐슈너는 민주당이라고 하는 등 가족과 본인을 분리하려고 하고 있습니다.

General Assembly Joshua Kushner
굉장한 호감형 외모로 유명합니다

유명 스타트업 대표들과 친분을 유지하지만 굉장히 섬세하고, 조용한 성격으로 진실된 관계를 맺는 몇 안되는 뉴욕에서 자본을 운용하는 젊은 VC 오너의 포지션으로 조력자 포지션을 명확히하고 있고, 그에 기반한 네트워크를 투자 전략에 잘 녹여낸 것 같습니다.

생각 들여다보기 2) Incubator : 컴퍼니 빌딩으로 유니콘을 만들 수 있어.

사실 스타트업을 창업하는 것은 높은 자본적 업사이드가 보장되는 일인만큼 리스크가 큽니다. 그런데 인큐베이팅을 받아 성장하는 기업은 리스크가 낮은 만큼 반대로 업사이드가 낮아 뛰어난 인재들을 장기 동기부여하며 나아가기 어려운 역설을 갖고 있는데 이를 성공시키고 있습니다.

스타트업 스튜디오 구조

생각보다 업사이드가 낮은 구조

아토믹사이언스쓰라이브 캐피탈엑스파, 아이디어랩과 같은 중간 단계의 스튜디오는 CEO를 고용하기 전에 더 큰 확신을 얻기 위해 리서치를 진행합니다. 확신이 생기면 공격적으로 투자를 집행하면서 성장합니다. 시드 기업은 스튜디오로부터 최대 400만 달러의 투자금과 추가 서비스를 받을 수 있습니다. 많은 스튜디오에는 대규모 영업 및 엔지니어링 팀이 상주하여 도움을 줍니다. '창업자'는 이 펀딩 이후 비즈니스의 10% 정도만 소유할 수 있지만, 상당한 차이가 있습니다.

Thrive Capital
Thrive Capital is an investment firm that builds and invest
s in internet, software, and technology-enabled companies.

스튜디오를 하는 홈페이지

그렇기에 굉장히 튼튼한 BM을 가진 영역들을 타겟하는데 Thrive Capital은 창업주가 연쇄 창업가였던 터라 이런 도전을 계속해서 합니다.

Oscar Healthcare

2012년에 세운 원격의료 헬스케어 스타트업으로 현재는 $3.3B의 기업가치를 형성하고 있습니다. 2013년에 $40M을 납입하며 굉장히 전폭적으로 성장시켰고 이후에도 소유하며 나아갔습니다. 이후 Founders Fund가 리드투자하는 등 숱한 투자를 받았음에도 지분율이 총 46%이며 당시 Thrive Capital의 주주 중 친형인 Jared Kushner도 있는 것을 볼 수 있습니다.

2020년 당시 기업 지분 구조

Cadre

AI와 빅데이터를 부동산 투자에 결합한 기업으로 2014년에 Thrive Capital과 General Catalyst와 함께 설립되었으며 회원제 빌딩 거래 투자 서비스를 제공하였습니다. 2017년에는 a16z가 투자하여 기업가치가 $800M에 이르는 등 등 적극적으로 성장하다, 2023년 경쟁사인 YieldStreet와 합병하였으나 기업가치는 알려져 있지 않습니다.

다양한 투자를 감당하고 상장 주식에도 충분한 투자를 하기 위해 2022년에 RIA(투자자문사) 자격을 획득하고 Carvana에도 투자하는 등 정말 다양한 금융적 접근을 하고 있습니다. 재미있는 점은 유명 VC 중 RIA로 전환한 사례는 a16z -> General Catalyst -> Thrive 순이라고 합니다.

생각 들여다보기 3) Young Money: 지원을 받아 계속해서 젊은이들을 키운다

24살에 시작을 하다 보니 유명한 VC들과 함께 투자사를 만들지 못하고 하버드에서 당시에 가장 똑똑하다고 알려진 Chris Paik, Will Gaybrick과 함께 시작하였다고 합니다.

바로 누구와 함께 했는지에 대한 역사서

그 이후에도 계속해서 뛰어나고 검증된 파트너를 영입하는 것이 아닌 4년차 미만의 투자자들을 영입하고 키우는데 집중하고 있다고 합니다.

투자 스토리가 나오는 팟캐스트

투자 결과물인 Output이 아닌 Input에 집중 한다고 하며, 젊고 야심찬 사람들을 채용하는데 굉장히 공을 들이며 채용 절차도 까다롭다고 합니다.

쿠슈너에게 나쁜 인재, 심지어 평범한 인재를 채용하는 것을 가장 경계하고 있다고 합니다. Thrive의 매니저인 나빌 말릭은 경영대학원 시절부터 쿠슈너를 알고 지냈음에도 불구하고 자신의 면접 과정은 8개월이나 걸렸습니다.

면접은 문화에 맞는 대화, 사례 연구 질문, 저녁 식사, 아침 식사, 커피 미팅으로 진행됩니다. 전략적 사고보다는 벤처나 기술을 가르치는 것이 더 쉽다고 믿기 때문에 투자 경력이 4년 미만인 동기 부여가 높은 창의적인 인재를 대상으로 합니다.

그만큼 미친듯이 일하고 인정받으려는 내부 문화가 있으며, 이는 대표이사가 재벌 임에도 아직도 열심히 일하면서 그 문화를 주도하고 있습니다.

그 동안은 Josh Kushner가 강력한 리더십을 갖고 회사를 이끌고 있었으며, 계속해서 파트너들이 떠나고 새롭게 충원하는 과정을 거쳐왔는데, 무려 Benchmark Capital의 영입제안을 받아 Thrive Capital을 떠났던 Grimshaw가 돌아왔습니다.

Benchmark capital에서 3년만 하고 떠난 것도 이례적인데 Lang Chain, Glide에 투자를 하며 차세대 AI, 소프트웨어 관련 투자를 리딩할 것으로 기대되었던 Grimshaw의 이탈이 새로운 지각변동의 첫 단추로 시장에서 여겨지고 있습니다.

새로운 벤처캐피탈들에 대한 투자

2022년에 만들어진 8번째 펀드에 17개의 VC에 출자한 기록이 캘리포니아 공공기금과의 메일로 공개되었습니다.

  • Los Alamos Capital : Scale AI CEO Alexandr Wang이 만든 투자사
  • Not Boring Capital : 뉴스레터 Not Boring을 만든 Packy McCormick이 만든 투자사
  • Sheva VC : 이스라엘 투자자 David Citron와 NBA 선수 Omri Casspi가 만든 투자사

General Catalyst가 Thrive Capital의 투자와 활동을 살펴보며 다양한 기회(oscar)등을 같이 만들어낸 지점처럼, Thrive Capital도 그러한 전략을 이어가며 새로운 도전을 하는 투자사들에게 탐색 자본을 뿌리고 있습니다.

How Josh Kushner became a billionaire startup investor before age 40
Early bets on Instagram, Spotify and OpenAI made Kushner an in-demand VC.