2일차 : Union Square Ventures

Union Square Ventures는 본인들을 Thesis-driven VC라고 자부합니다. 과연 그렇기에 어떤 투자를 하였고, 전략을 피고 있을까요?

Union Square Ventures Highlight

  • USV(Union Square Ventures)는 투자 성과가 가장 일관된 벤처투자사로 명성이 자자합니다. 모든 펀드가 모두 상위 25% 수익률을 달성하고 있습니다. 다음 링크에 따르면 모든 펀드의 IRR이 59%에 육박합니다. 많은 VC들의 투자성과가 펀드 설립 연도나 컨셉에 따라 흥망이 나뉘는데 USV는 이례적으로 그렇지 않아 명성이 높습니다.
  • USV는 미국의 유명 VC들이 대부분 스탠퍼드 근처 통칭 Bay Area에 위치하는 것과 달리 뉴욕에서 2003년 창업하였습니다.
  • 공동 창업자 Fred Wilson과 Brad Burnham는 모두 VC로 활동을 하고 실패한 후 재창업하여 성과를 거뒀습니다.
  • Thesis 중심의 사고를 바탕으로 투자 활동을 펼치는 투자사로 알려져 있습니다. 이들의 투자 성과를 살펴보면 USV가 각 유망 섹터에 타 VC들이 관심을 갖기 반발짝 일찍 투자를 진행하였습니다.
  • LP가 굉장히 출자하고 싶어하는 하우스임에도 펀드 규모를 보수적으로 유지합니다. 조단위 펀드가 즐비한 이 때, 펀드별 규모는 200~300M 사이로 한화 4000억원을 넘지 않습니다.
  • USV의 주요 포트폴리오로는 닷컴버블 이후 스타트업 씬을 다시 활성화 시켰던 Zynga, Twitter, tumblr, indeed, Etsy 투자 이후 Coinbase, twillio 등이 있습니다.

Union Square Ventures의 대담한 생각들 (Contrarian)

2016년 당시의 USV의 홈페이지엔 thesis-driven VC라는 말을 고스란히 적었습니다.

이제는 모든 VC가 thesis-driven을 외치기에 오히려

기술적, 사회적 압력에 의해 변화하는 큰 시장에 투자하는 철학을 보여주지만 이들이 성장해왔던 대담한 생각들은 시점과 결부지어보면 더 멋진 것 같습니다.

1) 사회의 변화도 고려해서 투자해야해!

당시 VC 씬은 대부분 기술적 변화에 입각해 투자를 고려하지, 그것이 낳을 사회적 변화까지 고려하여 투자 철학을 세워 진행하지 않았습니다.

2) 변화에 기민하게 반응하기 보다는 명확한 Thesis로 투자.

닷컴버블이 터져 인터넷에 대한 기대감이 바닥인 2003년에 투자사를 차리고 인터넷 서비스 중심의 회사에 투자를 집행하였고, 2008~9년 리먼브라더스 이후에도 탄탄한 이론을 기반으로 투자를 쉬지 않고 나아갔습니다.

3) VC 투자는 팀 스포츠야.

많은 벤처캐피탈리스트들은 본인들의 대표 포트폴리오가 있으며, 관계를 독립적으로 가져가는데 반해, USV는 팀플레이로 정의하고 Thesis 정립, 기업가 발굴, 포트폴리오 지원을 팀플레이로 풀어나가고 있습니다.

이제는 블로그 글과, 간략한 투자철학이 메인화면에 있어 그들이 생각하는 본질이 심플하다는 것이 느껴집니다.

생각 들여다보기 1. 사회의 변화도 고려해서 투자해야해!

USV를 조사하면서 가장 재미있는 점은 이들의 행동이 항상 글로 뒷받침되어 있고 생각보다 그 글이 공개된 시점은 빨라서 이렇게 뒤늦게 정보를 찾아보면 '이런 정보를 이렇게 빠른 시기에 공개하네? 경쟁력을 갖추기 위해서 시차를 생각보다 덜 이용하나?' 라고 생각됩니다.

창업자 중 1명인 Fred Wilson은 AVC라는 블로그를 2003년 9월부터 운영하였으며 그 글들 자체가 USV의 역사로 볼 수 있습니다.

Social Networking (Cont)
I attended a panel discussion on Social Networking last night moderated by my friend Lee Greenhouse. The panelists included Mark Pincus of Tribe and Antony Brydon of Visible Path. I am an investor of both of these companies. The other panelists were Andrew Weinrich founder of Six Degrees, who is arguably the pioneer of this […]

소셜네트워크에 대한 활발한 논의가 이뤄지던 2004년

글 말미에 본인은 Social Networking은 잠시 오는 변화가 아니라는데 배팅한다고 명확하게 표현해 두었습니다. 정보의 자유로운 흐름이 가져오는 사회에 미치는 영향을 투자 고려요소에 적극적으로 차용하여 투자하였습니다.

트위터가 기술적 우위가 없는 서비스, 창업가들의 독특한 이력 때문에 다들 투자를 망설일 때 본인들의 사회적 변화가 만들어줄 기회가 크다고 생각하여 과감하게 투자하였고 그것은 USV가 이렇게 성장하는데 큰 밑바탕이 되었습니다.

Coinbase에 2012년 투자할 때에도 결국 투자를 한 이유는 블록체인의 기술도 있지만 결국 geek들이 선택할 미래고, 이는 메인스트림으로 이어갈 것이라는 예측이 있었다고 합니다.

[조금 다른 생각] 이제는 결국 많은 VC들도 사회적 변화에 맞춰 투자 전략을 고민하거나 반영해서 투자를 하는 것 같은데 이들은 그 다음에 발견하거나 찾아낼 본질적 차별점이 어딜지 궁금합니다. 생각해보면 이미 포지셔닝이 확고하여 USV의 전략을 똑같이 따라올 VC는 없지만 더 발전시킨다면 현재의 자리가 위협받을 수도 있지 않을까요?

생각 들여다보기 2. 명확한 Thesis로 투자.

사실 앞으로 알아볼 수 많은 VC들도 Thesis가 각각 있을 것이고 무언가 지금은 주류로 자리매김 한 VC의 전략이지만 USV는 그 상징인 것 같습니다.

Union Square Ventures: The Thinkers | The Generalist
The New York-based venture firm has one of the industry’s most remarkable track records. Its success comes from deep thinking and unusual discipline.

저도 재미있게 보는 미디어에서 USV를 The Thinkers라고 지칭할 정도입니다.

이들이 엄청난 성과를 거둔 VC임에도 본인들의 투자철학이라고 강하게 명시한 글은 딱 5개입니다.

USV 홈페이지에서 보실 수 있는데요.

역순으로 1줄씩 정리하자면

  1. 네트워크 효과는 진입 장벽이 맞고! 사용자 경험을 살펴보면 그들의 경쟁력을 알 수 있다.
    1. 규모가 크면 분명한 경쟁력이고, 사용자들의 참여도를 정의하는 것이 중요하다고 주장하며 그들의 생각을 강화하여 투자업체를 선별했습니다.
  2. 대규모 네트워크가 작동하는데 도움을 주는 enabling technologies에 투자해야한다. 대규모 네트워크에서는 거래가 집중되는데 그것을 완화하기 위한 투자도 해야한다.
    1. 문자 전송 Twilio, DB관련 MongoDB, 네트워크 Cloudflare 등 정말 반발짝 빠른 투자로 어마어마한 기회들을 독점한 것을 확인할 수 있습니다.
    2. 탈중앙화에 대한 배팅을 2015년부터 생각하여 생각을 발전시켰습니다.
  3. 네트워크와 플랫폼을 활용해 지식, 자본 등에 접근을확대하는 '신뢰할 수 있는' 브랜드 지원을 선언했습니다 - "신뢰" 가 핵심
    • 신뢰를 줄 수 있는 관점에서 각 섹터에서 뛰어난 기업들에 투자하였습니다.
    • 아직 생각나는 포트폴리오들이 많지 않은 것을 보면 감이 떨어지는 순간인지, 아니면 2018년에 정립된 이론이고 조금 더 추이를 봐야하는건지 고민해볼 부분인 것 같습니다.
  4. 기후 투자!
    1. [조금 다른 생각]사실 Kleiner Perkins가 2000년대 초반부터 배팅하다 세일가스가 나오고 시대가 변화하면서 완전히 쇠락의 길을 가기 시작한 무서운 금단의 영역인데 다시한번 도전장을 내밀었습니다.
    2. 펀드의 규모가 작기에 과연 내민것인가 싶을 수는 있지만 이런 섹터를 타겟한 펀드는 유일한 것을 생각해봤을 때 꽤 대담합니다.
    3. 탄소의 배출랑과 벤처투자 기회를 계량하여 투자할 영역이라고 믿습니다.
ACtive_USV_Investments_by_Thesis_Over_Time
바뀌어온 철학에 따라 투자 된 포트폴리오들

생각 들여다보기 3. VC 투자는 팀 스포츠야.

팀 스포츠라는 정의는 '원팀으로 움직여야 해' 라는 의미도 있지만, 300명이 한 팀이라고 할 수는 없듯, 진짜 '팀'의 규모를 유지하려 합니다. 현재 USV의 홈페이지에 기록되어있는 팀원은 딱 14명입니다.

설립 파트너 중 1명인 Brad Burnham은 USV 창업 전에 AT&T Ventures 소속으로 일하면서 CVC의 한계를 보고 면밀한 철학을 세우고 생각을 발전시켜왔습니다. 이분이 철학을 정립하였다고 The generalist에서도 이야기하죠.

USV의 포트폴리오 네트워크 전략

USV가 팀으로 하기에 가능한 액션들을 최대한 극대화합니다.(낭투파도 팀이기에 스터디, 오프라인 세미나 등이 가능한 것 같이요.)

포트폴리오사들의 집단 지성을 이용한 전략들을 수행합니다. 역량 발전, 잘된 회사의 경험 공유, 비슷한 직군끼리의 고민 공유를 지원합니다.

Introducing the USV Talent Network | Union Square Ventures
Today we’re excited to announce the launch of our new USV Talent Network.

자세한 내용을 확인할 수 있습니다.

[조금 다른 생각]대신 이런 소규모 운영 때문에 타 VC들의 AUM이 커지면서 USV가 영향력을 미칠 수 있는 창업가들의 수가 줄어들고 있습니다.

본인들이 모든 것을 다 잘 해나갈 수 있다고 믿는 엄청난 역량을 지닌 창업가에게 수조, 수십조원의 AUM을 가진 투자사들이 초기투자를 하는 이 상황에서 본인들이 본질적이라고 외치는 투자사에게 자리가 없어지는 시대인 것도 사실인 것 같습니다.

특이한 운영 전략

  • 1년에 한번 이상 정기적으로 CEO들 대상 공식설문조사 시행함으로 USV의 강점, 포트폴리오사들의 의견, 더 지원해줘야 할 부분, 앞으로 투자할 분야 등에 대한 인사이트를 얻을 수 있었다고 함.
  • 익명으로 약 10분간 소요되는 설문진행 (구체적인 질문 파일 따로 있음). 시리즈단계,가장 밀접하게 일하는 USV의 파트너가 누군지는 물어봄
  • CEO들에게 파트너가 무엇을 start, stop, continue 했으면 좋겠는지 물어보는데 이질문을 통해 받은 응답이 가장 유용하고 실행가능한 정보라고 함.

참고할만한 정보

Agglomerators vs. Specialists
The great battle of the venture capital industry.
문구: 'Venture Capital: Agglomerators vs. Specialist PRECURSOR VENTURES FLOODGATE Fuel Capital homebrew initializedO BENCHMARK 7 KLEINERPERKINS PERKINS true Venture BOND MERITECH IVP Multi-Sector Battery GENERAL G CATALYST al6z Accel SEQUOIA é SPARK GGVCAPITAL Lightspeed ΝΕΑ Redpoint Combinator INSIGHT Index MENLO THRIVE entures CAPITAL ICONIQ FOUNDERS Felicis Ventures BainCapital Mayfield ×× greylock FIRSTMARK TIGERGLOBAL COATUE Stage Specialist DST zetta //Amplify VENTURES GREENOAKS maveron OBVIOUS Multi-Stage PORERUNNE ã EMERGENCE Sector Specialist GOODWATER USV ይC Ribbit Capital Paradigm @nbt'의 이미지일 수 있음